前言：

沉寂多年的AR赛道，在AI浪潮的助推下，终于从产品厮杀的上半场，迈入了资本竞速的下半场。

这场关于[第一股]的争夺战，不仅是两家头部厂商的博弈，更折射出整个智能眼镜行业在爆发前夜的焦虑与野望。

双雄领跑的智能眼镜上市潮

XREAL的抢跑是商业化路径成熟后的必然选择，招股书披露的信息显示：2023年至2025年，XREAL分别实现营收3.90亿元、3.94亿元、5.16亿元，2025年营收同比增长30.8%。

对应净亏损分别为8.82亿元、7.09亿元、4.56亿元，亏损幅度连续两年收窄。

在消费级AR这个仍处于早期投入的赛道，XREAL已经跑出了相对清晰的商业化模型。

2025年，其综合毛利率从2023年的18.8%大幅提升至35.2%，两年增幅接近90%，核心的AR眼镜产品销售收入占比达到78.1%。

市场份额层面，根据艾瑞咨询的数据，2022年至2025年，XREAL连续四年位列全球AR眼镜市场销售收入第一。

2025年按销量计算的全球市占率达到24.8%，按营收计算的市占率为27.0%。

更值得注意的是其全球化布局的成果，2025年，XREAL海外市场收入占比升至71%。

美国、日本、欧洲成为前三大核心市场，收入占比分别达到近40%、14%和15%。

而紧随其后的Rokid，同样没有放慢脚步。

2026年开年以来，这家成立12年的AR厂商完成了一系列闪电式的资本操作，短短数日内完成四轮增资。

注册资本从287万元暴涨至1396万元，新增39位股东，蓝思科技、商汤科技等产业巨头悉数入场。

随后完成股份制改造，拿到证监会境外上市备案，获批赴港交所主板发行上市，发行规模不超过31.24亿股境外上市普通股。

从市场表现来看，Rokid走出了与XREAL差异化的路径。

根据Omdia的数据，2025年全球AI眼镜出货量同比增长322%至870万台，Rokid以3.9%的市场份额位居全品类全球第二、中国品牌第一。

在带显示功能的AI眼镜细分赛道，Rokid更是登顶全球榜首。

与XREAL聚焦C端影音娱乐场景不同，Rokid形成了[B+C双轮驱动]的业务结构。

在工业、教育、医疗等B端场景有稳定的订单支撑，同时在C端市场主打AI交互、实时翻译等核心功能，2025年订单量同比增长200%。

这场竞速并非只有双雄参与，雷鸟创新已在2026年初完成来自中国移动、中国联通等产业资本的超10亿元融资；

同时在招聘平台发布投资者关系总监岗位，明确要求有带领公司成功上市的经验。

VITURE也被曝出正在筹备IPO，目标指向美国资本市场。

曾经在一级市场备受追捧的AR四小龙，如今集体站在了二级市场的大门前。

两种终局判断的路线之争

XREAL与Rokid看似同属智能眼镜赛道，实则走了两条完全不同的发展路径。

XREAL选择的是[空间显示]的核心路线，从影音娱乐这个高频刚需场景切入。

从产品布局来看，定位入门级的Air系列主打沉浸式观影、主机游戏和移动办公场景，即插即用，是其早期打开市场的核心产品。

定位中高端的One系列，在显示性能和交互能力上进一步升级，2025年销量达到11.13万台，成为其收入贡献最大的产品线。

而Light-Ultra-Aura产品线，则代表了其向空间计算的技术演进。

这条路线的核心优势在于精准抓住了消费级用户的核心痛点，用成熟的技术实现了可用、好用的产品体验，快速完成了商业化验证。

XREAL自研的X-Prism光学引擎，相比行业主流的Birdbath方案，实现了更薄的模组和更宽的视场角。

专为AR眼镜设计的X1端侧协处理器，将运动到光子的延迟控制在3毫秒以内，大幅提升了用户体验。

更重要的是，这条路线让XREAL在海外市场获得了广泛的认可。

欧美、日本等市场的用户，对随身观影、移动办公的场景需求旺盛，也让XREAL形成了稳定的营收和现金流。

而Rokid选择的是[空间计算+全场景AI]的路线，从一开始就瞄准了[替代手机的下一代终端]这个终局目标。

与XREAL聚焦室内影音场景不同，Rokid的产品主打户外佩戴，以AI摄影、实时翻译、多模态交互为核心卖点，无需外接设备即可独立使用。

在技术路线上，Rokid采用[TOF相机+IMU]的多传感器融合方案，结合自研的光流法SLAM算法，将定位误差从行业平均的0.3米缩小至0.15米，同时降低了20%的功耗。

更核心的差异在于生态的开放策略，与Meta、苹果等厂商的封闭生态不同，Rokid的产品可以同时接入Google Gemini、ChatGPT、DeepSeek、阿里通义千问等国内外主流大模型，成为一个开放的AI入口。

同时在B端市场深耕多年，在工业巡检、安防、教育、医疗等多个场景形成了成熟的解决方案，B端业务的稳定收入，也为其C端市场的拓展提供了支撑。

IPO潮背后的行业逻辑

根据IDC发布的最新数据，2025年全球智能眼镜市场出货量达到1477.3万台，同比增长44.2%。

其中中国市场表现尤为突出，全年出货量246.0万台，同比增长87.1%。

细分到AR/ER品类，2025年中国市场出货量同比增长142.3%，四季度市场份额更是达到89.8%，成为绝对的增长主力。

IDC预测，2026年全球智能眼镜出货量将达到2267.1万台，同比增长56.3%。

中国市场出货量将达到450.8万台，同比增长77.7%。

当行业即将跨过千万级出货量的关键节点，头部厂商必须提前登陆资本市场，为即将到来的规模化爆发储备充足的弹药。

而目前一级市场的融资窗口正在快速收窄，二级市场成为头部厂商唯一的选择。

从融资历程来看，XREAL自2017年成立以来，9年间完成了12轮融资，累计融资金额约23亿元。

Rokid成立12年以来，累计融资额超过35亿元。

早期投资机构的退出需求日益迫切，而新的融资轮次估值博弈愈发激烈，一级市场已经很难再为头部厂商提供大规模的资金支持。

对于需要持续投入光学、芯片、AI算法等核心技术研发，同时还要在全球市场进行品牌和渠道建设的硬件厂商来说，仅靠一级市场融资已经很难支撑长期的发展。

而竞争周期的全面收紧，巨头入场的压力下，行业的窗口期正在快速关闭。

IDC数据显示，2025年Meta凭借Ray-Ban Meta系列产品，占据了全球72.2%的市场份额，处于绝对的垄断地位。

为了巩固优势，Meta在2026年进一步加码，计划将年产能提升至2000万副以上，同时加速教育、医疗等场景的落地。

作为被苹果视为[最高战略优先级]的产品，首款消费级智能眼镜预计将在2026年底正式亮相，目标直指iPhone之外的下一代核心终端。

除此之外，小米、OPPO等手机厂商，阿里、百度、字节等互联网大厂，也已经全线进场，国内智能眼镜赛道的玩家已经超过30家，价格战的苗头已经显现。

对于XREAL、Rokid这样的垂直赛道厂商来说，只有抢在巨头全面铺开、行业格局固化之前，拿到二级市场的资金和品牌背书，才能守住自己的市场份额。

行业仍有未解决的暗礁

如果仅看数据，XREAL占据优势。但从产业规律来看，它仍然处在一个典型的[中间态]。

尽管XREAL的亏损已经连续两年收窄，但三年累计亏损仍超过20亿元，至今尚未实现盈利，Rokid同样处于持续亏损的状态。

整个行业，除了Meta凭借庞大的规模效应，在智能眼镜业务上实现了单品类盈利之外，绝大多数厂商都还处于烧钱换市场的阶段。

这构成了一个典型结构：规模越大→投入越大→盈利越远，这与早期智能手机厂商极为相似。

当前智能眼镜的核心矛盾仍未解决：想要轻→功能受限，想要强→体积和功耗上升的物理问题。

在这些问题解决之前，产品始终处于[可用但不刚需]的阶段。

智能眼镜的真正价值不在硬件，而在操作系统、应用生态、AI能力。

如果没有生态，硬件只能停留在[高级配件]。

结尾：

XREAL创始人徐驰认为，真正有竞争力的高阶AI眼镜要到2027年才有可能出现。

雷鸟创新创始人李宏伟也做出了相似的判断，AR眼镜的[iPhone时刻]将在2027年至2028年出现。

这意味着当下行业的所有布局，都是在为两三年后的品类爆发做准备。

而资本化，正是为这场终局之战储备弹药的关键一步。

部分资料参考：趣解商业：《XREAL vs Rokid，谁先拿下[智能眼镜第一股]？》，亿欧网：《全球智能眼镜第一股XREAL冲击港交所！年营收超5亿、亏损超4亿，红杉、高瓴、阿里全投了》，财通社：《[智能眼镜第一股]冲刺港股！41岁创始人曾就职英伟达，高管全是浙大毕业》

       原文标题 : 科创丨XREAL抢先递表，Rokid紧追：智能眼镜第一股争夺战打响