第三章 行业发展与市场竞争

3.1 行业财务分析

图 行业综合财务指标

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 行业历史估值

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

图 上市公司估值分析

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 指数市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 指数估值分析

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 拉卡拉业务收入构成

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

图 仁东控股业务收入构成

资料来源：资产信息网 千际投行 Wind

3.2 风险因子

行业政策风险

公司主营业务涉及第三方支付、跨境支付等多项业务资质，由于所处行业的特殊性和专业性，行业主管部门制定了较为严格的行业监管政策。随着业务发展以及监管政策变化，若公司无法取得相关业务经营资质，将对公司经营造成不利影响。

市场竞争风险

第三方支付行业正处在快速发展即行业整合期，行业监管政策逐步完善、新技术不断出现、市场中同类产品或服务增多等诸多因素，推动行业的竞争环境发生变化，若未来公司不能准确把握市场和行业发展机遇，持续进行技术升级和商业模式创新，提升商户服务能力，则可能存在经营业绩下滑等市场竞争风险。

商户拓展和违规经营风险

行业已通过直营推广和商户拓展服务机构发展特约商户，建设了较为成熟的客户风险监控系统，依据支付行业业态建立了交易监控规则和风险控制模型，对客户交易进行监控和分析，对于可疑大额资金及时核查并采取相应的控制措施。但不排除随着商户规模不断扩大，部分商户拓展服务机构及签约商户可能存在违规经营行为，未来若公司在商户管理、商户拓展服务机构管理、风险交易监测不到位，不能及时排查可疑交易，从而导致监管处罚等对公司日常经营产生影响的风险，对公司日常经营产生不利影响。?

支付欺诈风险

各公司根据行业业态建立了交易监控规则、风险控制模型和较为完善的业务风险管理制度，不断完善和提升客户识别的方法和手段，针对账户盗用、伪卡、电信网络诈骗、洗钱等支付欺诈风险进行动态、持续的监测，定期或不定期地对公司经营风险和操作风险进行识别与防控。不排除未来随着公司业务规模的扩张，若公司在风险交易监测不到位或风险事件处置不力等，发生风险事件，可能面临客户投诉或诉讼，甚至监管处罚的风险。

技术和信息安全风险

技术和信息安全风险主要是指在支付过程中由于计算机硬件系统、应用系统、安全技术或网络运行问题导致数据保密、系统和数据完整性、客户身份认证、数据篡改以及其他有关计算机系统、数据库、网络安全等方面的风险。主要涉及银行的网银系统、第三方支付平台以及商家的业务处理系统的稳定性、可靠性和安全性。

大部分公司都建立了稳定安全的业务运营系统，但仍然可能面临因为相关技术及后台系统无法稳定安全运营导致木马病毒入侵致使客户支付信息泄露、交易失败等情况发生。

人才流失的风险

第三方支付行业的市场竞争越来越体现为高素质人才之间的竞争，公司持续保持市场竞争优势，主要依赖于核心管理团队、以及长期发展过程中形成的核心技术和积累的运营管理经验。随着未来行业竞争激烈，如果公司核心骨干人员流失且无法吸引新的优秀人才，将对公司的经营造成不利影响。

3.3 竞争格局

第三方支付行业集中度较高，据易观2019年第3季度中国第三方支付机构综合支付市场交易份额数据，支付宝、财付通、银联商务分别以47.05%、33.77%和7.96%的市场份额位居前三位，三者市场份额总和达88.78%。

图 2019 年第三季度中国第三方支付综合支付市场交易份额

资料来源：千际投行，资产信息网，易观数据，东兴证券

移动支付

2021年第一季度，中国第三方移动支付交易规模增长至74.0万亿元，同比增长39.1%，本季度的主要增长动力来自于春节季产生的个人应用板块交易规模以及移动金融板块交易规模的增长。2021年第二季度，中国第三方移动支付交易规模预计增长至74.2万亿，同比增速24.1%。

资料来源：千际投行 资产信息网 艾瑞咨询

互联网支付

2021Q1中国第三方互联网支付交易规模约为5.9万亿元，环比2020Q4交易规模增长4.9%。伴随中国宏观环境的稳中向好及产业互联网的逐步发展，我国第三方互联网支付市场正逐渐走出因P2P清零而造成的负增长周期。深耕细分产业，提供”支付+”的行业整体数字化解决方案已成为大势所趋。

资料来源：千际投行 资产信息网 艾瑞咨询

二维码支付

2021年第一季度，二维码支付交易规模约为10.6万亿，受春节期间商业交易不稳定影响环比上季度略有回落。2021年第二季度二维码支付交易规模预计增长至10.8万亿元，环比本季度小幅增长。二维码支付交易规模逐步呈现年初一季度季节波动或增速明显降低的趋势。对于第三方支付机构及第四方服务商而言，二维码支付的交渗透率已经达到较高水平，未来增速有赖于深耕下沉地域，对团队效率管理提出了更高的要求。而基于二维码支付这一十万亿体量的市场，支付机构与服务商在商户数字化服务领域开拓第二增长引擎，从前端用户经营到后端供应链数字化管理，通过不同环节的效率优化助力中国中小微商户的数字化升级与产业链协同。

资料来源：千际投行 资产信息网 艾瑞咨询

3.4 重要参与者

中国主要参与者有支付宝（阿里巴巴 09988）、拉卡拉（300773）、仁东控股（002647）、财付通（腾讯控股 00700）、银联商务、易宝支付、壹钱包、快钱等。

国际参与者主要有PayPal[PYPL]、Worldpay[WP]、First Data[FDC old]、万事达[MA]、Kakao Pay（377300）等。

第四章 未来展望

展望第三方支付行业的未来发展，我们认为有以下几个值得关注的重要影响变量：

技术层面，新兴技术的革命性不容忽视，未来在技术引领下支付媒介的迭代会带动居民支付习惯更改，可能如以往移动支付一样，给行业带来新的变革，就我国而言，具备法币性质的数字人民币（DCEP）有望构建新的支付格局，当前正处于试点阶段，在此背景下我们认为支付产业链上各方参与者，都应积极拥抱参与数字人民币的推进。

市场层面，关注跨境支付带来的新机遇，我们看到支持外贸新业态导向下国家大力鼓励跨境支付及底层建设的发展，政策红利不断释放，基础设施人民币跨境支付系统（CIPS）正在不断迭代优化，同时后续伴随外贸行业的修复，跨境支付的产业环境也有望迎来优化。

监管层面，支付行业严监管已经常态化，针对支付产业链上各主体均提出了更细化的针对性要求，包括断直连、备付金存管、支付受理终端管理等等，短期可能会对行业传统的盈利模式构成一定冲击，并带来合规成本的抬升，但我们认为从长期来看将有利于行业的健康稳定发展。

另外我们认为未来有以下几方面的发展趋势：

移动支付和数字钱包：随着智能手机的普及，移动支付和数字钱包的使用在全球范围内持续增长。消费者越来越依赖于移动设备进行日常交易，这种趋势预计将继续推动第三方支付行业的发展。

金融科技的发展：金融科技公司正在努力创新，开发新的支付解决方案。这些公司的目标是提供更快、更便捷、更安全的支付方式，以满足消费者和商家的需求。

增加的监管压力：随着第三方支付行业的增长，监管机构正在加强对该行业的监管。这可能会导致行业的一些变化，包括更严格的安全性和隐私性要求。

新的支付技术：从区块链到人工智能，新的支付技术正在不断涌现。这些技术有可能改变支付行业的运作方式，为消费者和商家提供新的支付选项。

总体上，我们认为第三方支付行业的发展前景将非常积极。

Cover Photo by Jonas Leupe on Unsplash

       原文标题 : 2023年第三方支付行业研究报告